股票关联票据_Equity-Linked Note

什么是股票关联票据（ELN）？

股票关联票据（ELN）是一种投资产品，它将固定收益投资与与股票表现挂钩的额外潜在回报相结合。股票关联票据通常结构化为在附带一个可变利息部分的同时返还初始投资，这个可变利息部分取决于所关联的股票的表现。ELN的结构可以有多种形式，但最基本的版本类同于一个剥离债券与特定证券、证券组合或像标准普尔500指数（S&P 500）或道琼斯工业平均指数（DJIA）这样的指数之间的看涨期权结合。在有关指数的票据中，该证券通常被称为股票指数关联票据。

理解股票关联票据

股票关联票据为投资者提供了一种保护资本的途径，同时还可能获得超过普通债券的回报。从理论上讲，股票关联票据的回报上行潜力是无限的，而下行风险是有限的。即使在最坏的情况下，大多数股票关联票据仍提供全额本金保护。这使得这种结构化产品对那些风险厌恶但对市场持乐观态度的投资者尤其具有吸引力。然而，股票关联票据仅在到期时支付，因此如果最终仅返还本金，锁定这笔资金就会存在机会成本。

如何运作ELN

在最简单的形式中，一张价值1,000美元，期限5年的股票关联票据可以被结构化为用800美元购买一张到期收益率为4.5%的5年期剥离债券，然后将其余的200美元投资并再投资于标准普尔500指数的看涨期权，持续5年的票据生命周期内。期权有可能到期时一文不值，这种情况下投资者将拿回最初投入的1,000美元。然而，如果期权随着标准普尔500指数增值，这些回报将被加到最后返还给投资者的1,000美元上。

股票关联票据的参与率、上限和杠杆效应

在实践中，股票关联票据将有一个参与率，这是投资者在票据附带的股票增值中所参与的比例。如果参与率为100%，那么底层资产上涨5%将为票据的最终支付增加5%。然而，ELN的结构成本和管理费用可能降低参与率。例如，在参与率为75%的情况下，底层资产上涨5%对投资者的价值仅为3.75%。

股票关联票据还可以采用不同的结构和特征。有些会用平均公式来平滑股票关联部分的回报，或者设定定期上限以在特定水平上定期实现在一定程度的回报。还有一些类型的股票关联票据使用动态对冲而非期权，利用杠杆来增加底层股票的回报。总体而言，股票关联票据可以成为希望保护本金，同时仍然享有股票投资潜在收益的投资者的有力工具。

参考文献

[1] Financial Industry Regulatory Authority. "Structured Notes With Principal Protection: Note the Terms of Your Investment." Accessed Dec. 19, 2021.